金正大(002470)季报点评：业绩环比明显提升 维持增持
报告摘要：
异地扩张支撑收入持续增长，周转加快规避原料风险保证盈利。今年至今氮磷钾等原材料持续下跌，复合肥产品价格被动走低，而公司通过产能异地扩张以及控释肥与硝基肥的推广等在一定程度上保障公司收入及销量的持续增长。此外，公司三季度存货周转天数为61 天，一二季度分别为81 和70 天，在原料价格下跌的背景下加快存货周转有助于降低原料下跌的风险,维持盈利稳定。
销售费用下降致三季度业绩环比提升，产能布局保证盈利持续增长。
上半年由于公司处于硝基肥的推广初期致销售费用较高，三季度销售费用环比下降44%并恢复到正常水平，从而推动公司业绩环比提高约40%。而在后续产能上，今年菏泽、临沭项目（60 万吨硝基肥+10 万吨水溶性肥）以及明年贵州项目（60 万吨硝基复合肥及10 万吨水溶性肥料）、广东40 万吨新型作物专用肥等产能的投产将保证公司未来全国布局的完善以及销量的持续增长能力。
复合肥行业处于跑马圈地期，龙头企业扩张受益，维持增持评级。虽然今年单质肥价格回落、化肥行业景气不佳，但复合肥行业处于跑马圈地时代，龙头企业在资金优势下通过产能异地扩张和品牌渠道优化显著获取市场份额和利润，目前看未来两年仍是快速发展期，我们预计公司13-15 年EPS 为1.01、1.32 和1.70 元，维持“增持”评级。(来源：中国财经)
